华北制药：进入景气周期

　　公司是我国目前主要的抗生素生产基地，公司抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力达22 亿支，居全国第一位。公司目前产品结构为抗生素和半合成抗生素、生物技术产品、淀粉糖维生素、生物农兽药和制剂产品五大产品系列。目前公司是中国最大的青霉素生产基地，居世界第二位。公司的青霉素盐大部分用于自己生产下游产品或制剂，少部分出口或卖给其它国内厂家；公司在生产青霉素工业盐的同时也生产中间体(6-APA、7-ADCA)和半合抗。公司的半合抗发展迅速，近年来基本可以达到产量两年翻番；公司生产的链霉素占世界产量的2/3 左右，原料药一半以上出口。
　　产品价格出现大幅上涨

　　在维生素族价格一直比较昂贵的维生素B12 系列产品，2006 年价格持续下滑至触底，到12月份氰钴胺的价格最低只有1800 美元/kg 左右，平均价格也不过1900 美元/kg 上下。进入2007年以来，开始出现价格反弹，维生素B12 一系列产品价格都有上涨趋势，包括饲料级；1 月份的出口价格似乎没有明显变化，但是产品的平均价格上有所上涨，1900-2000 美元/kg 占的比例开始增大。4 月份，氰钴胺的离岸价格已经涨到1940-2000 美元/kg 之间。唯有衍生物中的甲钴胺还是保持原来的价位，FOB 价格仍在2800-2900 美元/kg。目前维生素B12 的出口价格基本稳定在2200——2300 美元/kg 之间。

　　近期，阿莫西林原料药在经历了前期高点后，价格明显回落，主要原因是国内产量明显放大，且国际市场需求略有萎缩，导致产品出口价格有所降低，但仍远远高于去年同期水平。目前国内阿莫西林出口报价大致在40-45 美元/公斤左右。

　　总体来看，我们认为最为大宗原料药的龙头企业，华北制药（爱股,行情,资讯）进入了比较稳定的景气周期与既往青霉素和VC 等产品价格出现脉冲式的波动不同，我们认为公司的上述主打产品的价格可能会出现：“大幅上升(受竞争对手停产影响)——冲高回落(受企业扩产影响)——高位横盘(受市场需求稳定增长、没有新的竞争者加入)——小范围内波动”的局面。

　　我们调研了公司某下属子公司，公司的6-APA 和7-ADCA 的价格前期出现大幅走高，但市场中没有出现新增的产能，另外产品的销售量一直在大幅增长，虽然目前价格小幅回落，但远远高于成本价，预计该公司全年可产生8000 万左右的利润。华北制药目前的销售中将近80%来自于原料药产品，其他的包括了制剂药和生物制药等。我们认为以华北制药为代表的原料药行业进入持续的景气周期。