正邦科技：打造饲料 养殖和服务一体化

平安证券 陈逊

　　投资要点

　　正邦科技股份公司成立于2004年，发起人为正邦集团有限公司、刘道君先生等，正邦集团董事长林印孙为公司实际控制人。

　　公司业务涉及饲料业和养殖业，以饲料业为主，占公司销售的9成以上，饲料业中又以生产猪饲料为主。将饲料业与养殖业联结起来，是体现公司竞争力的重要方面。自2003年至今，公司饲料销量始终在全国保持在前10位。

　　公司大力推进以“终端拉动”为导向的营销服务，带来了产品销售规模的扩大，提高了产品的附加价值，增强了客户对公司产品的忠诚度，使公司在市场销售方面有一定的定价能力。

　　规模优势明显，产业集中度相对较高，行业竞争激烈。

　　公司本次募集资金将用于6大项目，其中5个项目用于提高饲料规模，1个项目用于良种繁育的产业化。项目的投产将大幅度增加饲料和种猪的产量，提升公司的规模优势和产品的市场份额，促进公司的可持续发展。

　　预测公司07、08年的EPS分别为0.43和0.63元，二级市场定位18.5～21元，建议询价区间为28～30倍06年PE水平，即为10.6～11.4元。

　　风险提示

　　自然灾害、畜禽疫情的风险。

　　饲料原材料价格上升的风险。

　　规模扩张后管理不到位的风险。

　　一、公司概况

　　2004年3月25日，经国家商务部批复，江西正邦实业有限公司整体变更为江西正邦科技股份有限公司。公司发起人为正邦集团有限公司、刘道君先生(加拿大国籍LIEWKENNETH THOW JIUN)、华大企业有限公司、江西永惠化工有限公司和武汉新华扬生物有限责任公司，分别持有发行人60.731%、22.119%、9.497%、6.651%、1.002%的股份，注册资本为人民币56296785元。正邦集团董事长林印孙持有正邦集团有限公司85%的股份，为正邦集团和正邦科技的实际控制人。公司的经营范围包括：饲料业、养殖业等领域的生产和投资。

　　2004年4月7日，公司取得国家商务部颁发的中华人民共和国外商投资企业批准证书。2004年，公司被江西省科学技术厅认定为“高新技术企业”；2005年，公司被国家农业部列为全国饲料工业十强；2006年，公司被国家农业部认定为“农产品( 21.90,0.00,0.00%)加工技术创新机构”、“正邦”牌猪饲料被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”、公司技术部被江西省经委认定为“省级企业技术中心”。

　　本次发行数量为1900万股，占发行后总股本的25.233%。预计公司发行前后的股本结构见图表1。