海正药业：向国际化制药企业进军

　　招商证券

　　●公司2007年前三季度实现营业收入21.1亿元，同比增21.3%；实现净利润0.96亿元，同比增长92%；实现每股收益0.213元，其中第三季度实现每股收益0.093元。

　　公司是一家拥有生产平台（岩头厂区、外沙厂区和富阳生产基地）、研发平台（上海分公司和国家级企业技术中心）和销售平台（浙江省医药工业有限公司）的综合性制药企业，产品包括100余种原料药和18种制剂。主要业务覆盖抗肿瘤药（36%）、抗感染药（22%）、心血管类药（20%）、抗寄生虫及兽药（16%）和内分泌药（5%）五大领域，主要以API原料出口（73%）和制剂内销（27%）为主。07年公司已经走出05、06年由于外部竞争和内部产品空档形成的业绩低谷，产品整体毛利率较06年同期提高了6个百分点。

　　●抗肿瘤原料和制剂核心地位未来将得到增强

　　公司主要生产蒽环类抗肿瘤抗生素原料和制剂，是公司销售收入和毛利占比最大的一块业务，主要品种为表阿霉素（表柔比星）和柔红霉素等9个。

　　抗肿瘤原料药具有质量和成本优势。海正药业(18.90,-0.76,-3.87%,吧)的抗肿瘤原料药以出口为主，主要竞争对手为法玛西亚、辉瑞和日本的一家企业，质量和成本较竞争对手优势明显，产品议价能力强，市场份额占有绝对统治地位，因此未来增长潜力大。04年以来抗肿瘤原料药整体毛利率上升，主要得益于以表阿霉素为代表的新产品产能和利润逐步提高，06年公司出口抗肿瘤原料药100公斤，07年出口总量预计增加20-30%，预计未来公司将依托质量和成本优势进一步巩固和提升市场份额。

　　抗肿瘤制剂以表阿霉素粉针为代表，未来增速明显。海正药业的抗肿瘤制剂以内销为主，主要品种为表阿霉素粉针，04年以来一直名列国内抗肿瘤抗生素制剂销售首位（除了法玛西亚的进口品种外，国内为海正药业独家生产，商品名为“艾达生”）。07、08、09年公司抗肿瘤制剂业务预计能达到2.5亿、4亿和4.7亿的销售规模，年平均增幅在40%左右。

　　●抗感染类药物产业化升级成功，以异帕米星和培南类为代表的高毛利品种产能逐步扩大

　　抗感染药物是公司的第二大业务，前几年的主要品种以头孢类为主，经过几年的产业化调整，新一代抗生素如异帕米星、碳青霉烯类抗生素（培南类）和万古霉素已逐步取代了老的抗生素品种，成为公司的抗感染药物的主要销售收入来源。新品种的价格水平、生产工艺水平和利润水平均要高于旧品种，未来竞争优势明显。