海正药业：股价下跌因市场因素造成

　　我们邀请了多位机构投资者与海正药业高管见面，对公司业务重点做了交流。我们认为近期股价下跌由市场因素造成，长期投资者可以积极关注。

　　9月12日，我们邀请了多位机构投资者对海正药业联合调研，参观公司研发中心，与公司董事长白骅先生等高管进行交流。

　　我们认为，海正药业是一家研发型企业，在医药创新背景下，公司具有很好的发展潜力。海正现有API出口以及国内制剂业务将支持2-3年的发展，而国际制剂业务在2010年后开始产生贡献。

　　公司创新化学药物以及生物技术产品将成为未来5-10年的发展重点。

　　预估公司2008年EPS为0.47元，鉴于公司09年是一个投入期，多项业务起步，当年贡献不大，我们略微调低了09年业绩预期至0.65元，但是如果公司明年获得高技术企业的所得税优惠，则09年业绩将上调。近期市场出现波动，公司股价也有较大幅度调整，目前动态市盈率不到25倍。我们认为从长期看，公司的成长性可以给予溢价，而短期的股价下跌对于长线投资者而言是一个关注的良机，维持"推荐"的评级。

　　见面会纪要:

　　Q：上半年医药行业面临成本上升问题，公司如何应对？

　　A：公司进行产品结构调整，对现有品种进行工艺改革，降低成本。上半年API出口保持去年水平增长。我们预计全年增长15%。

　　Q：公司提出降本增效，进展如何？

　　A：公司每年都通过工艺改进、产销量增长带来规模效应降低生产成本。今年公司提出降成本1.5-1.6亿。1)产销售量增长带来成本降低，例如阿卡波糖，奥立司他。因为设备很多都是进口，成本高，随着产量增长，显现了规模效应。2)部分产品生产技术水平提高，如表阿霉素、阿霉素等收率提高，但与国外还有一定差距，未来还有提升空间。3)二季度有些产品试验用新的菌种，发酵单位大幅度提高，例如洛伐他汀。4)能源计量改变，每个车间进出空气、盐水、蒸汽都计量，节约了能耗。5)改变生产配方，虽然成本上升，但发酵单位也得到提高，总体上降低成本。公司还有一些技术储备，将来投入生产，将继续降低成本。

　　Q：国内制剂已经成为公司今年业绩增长的重要动力，未来增长趋势如何？

　　A：公司上半年制剂增长42%，其中抗肿瘤药物增长35%，抗感染药物增长50%，主要品种包括表阿霉素、美罗培南、伊帕米星、亚胺培南。国内制剂业务，加强绩效考核，注重医院开发，加强队伍建设。加强了对一线的考核，进行人事调整，对业绩进行监控。目前看，收入增长来自主导产品，肿瘤药、抗生素为主，一些普药公司主动放弃。