化学制药：原料药产业升级

　　通过FDA或者其他规范市场的认证，只是制剂发展战略的基础。短期内，还无法实现自有产品的海外销售，公司可以与国外企业合作，为后者贴牌生产，今后再逐步将自主品牌的仿制药打入规范市场，甚至可以考虑收购国外企业，将生产末端放到海外，直接面对终端市场，以此来实现与国内企业的差异化竞争。

　　海正药业海正是以生产特色原料药为主的外向型制药企业，是国内抗肿瘤原料药的出口大厂，公司原料药基本上出口规范市场。公司未来定位于成为全球通用名药的生产基地。

　　在经历03－04年的高速成长后，海正药业在05－06年间，出现业绩大幅下滑的局面。主要原因在于：公司主导产品价格下跌很快，毛利率滑坡。公司业绩下滑，也反映出原料药行业的特点，即：业绩波动大，呈现周期性。海正药业也从03－04年的医药白马股，一度淡出了机构投资者的视野。但我们认为：业绩最坏的时候，往往蕴育了新的投资机会，对于企业而言，调整期结束，就是否极泰来的时候。从海正的报表来看，07年1季度已经出现恢复迹象。从二季度行业内反映的信息分析，我们认为公司有望在今年走出困境，实现挥发性增长。而明年有可能成为海正新一轮增长的起点。

　　海正药业的基础扎实，调整并未伤筋动骨。海正药业在国际规范市场认证、以及产品开发方面，都走在国内企业的前列，可以说公司成为中国医药企业走向国际化的一面旗帜。但是原料药行业的波动性仍然难以避免，特别是早先海正的产品出现突破，实现爆发式增长，一定程度上掩盖了原料药的周期性。随着竞争者加入，原料药产品出现竞价竞争，下游制剂企业也以此压制价格，由此导致企业的盈利能力出现短期下降。但海正药业的基础较好，在产品研发方面，多年来投入一直保持在1亿元左右（05年下降较多），占销售收入的10％上下，这在国内企业中是少有的。