化学制药：原料药产业升级

　　公司坚持对研发的投入，将在未来得到回报。海正药业在国际上的知名度高于在国内，其原料药基本上都面向规范市场，部分产品的下降，并不会改变公司的核心竞争力。

　　研发投入带来回报，只是一个时间问题。05年公司研发投入下降很大，不足5000万元，与当时公司业绩下滑，为保证利润而不得不采取压缩费用的措施。06年，尽管公司利润仍然下降，但研发投入约1.2亿元，虽然其中有一部分是支付集团的服务费等支出，但实际投入也较05年有几乎翻倍的增长。这一方面反映出公司目标长远，另一方面也表明企业实际经营状况有所好转，否则难以支持如此大的研发投入。公司未来发展策略之一：产品结构调整。从06年年报可以看出，公司主导品类如肿瘤药、心血管药等，毛利率持续下降，特别是传统的抗寄生虫和兽药，毛利率已经变成负值。公司认为，心血管药物的利润率已经很难改观，未来将重点发展抗肿瘤药物、抗感染药物以及内分泌药物。目前肿瘤药在收入比重约30％，有望进一步提高，而抗感染药物发展较快，成为公司第二大的业务重点。

　　公司未来发展策略之二：产业结构升级。从原料药业务来说，继续寻找新的增长点已经很难，国外专利药厂对产品的专利保护越来越强，寻找避专利路线已经非常困难，而且太多的仿制药盯着即将到期的专利药品，竞争激烈，过去一个产品获得暴利的机会越来越少。公司已经意识到，单纯依靠原料药很难维持较高的利润水平，未来需要积极寻找新的突破，即提高制剂产品的比重。06年报披露，公司制剂销售增长了20％多，我们了解到公司自有的制剂产品销售约3亿多，估计今年增长有可能继续提速。但目前制剂主要是国内销售，由于国内销售面临渠道问题，公司除肿瘤药外，其他品种的销售队伍建设还有所欠缺，短期出现大幅增长的可能性不大。