农药行业：技术与整合 农药行业投资路线

若单独分析农药制剂行业，2006年收入排名第一的诺普信市场占有率仅为1.27%，行业格局更是极度分散。

中国农药行业整合的大幕已经拉开，在产业政策的外来引导和市场竞争的内在动力共同作用下，农药企业的优胜劣汰进程正在加速。大批品种和技术落后、经营不善、污染严重的企业逐步退出市场，而行业领先者一方面继续强化竞争优势，另一方面则在积极寻找收购整合、快速拓展的机会。在这一轮可能长达数年的整合大潮结束后，行业集中度将大为提高，百亿收入的农药企业将在中国诞生。

我们认为，机制合理、决策高效、技术领先、经营灵活的企业将成为行业整合的主导力量，迎来市场份额和利润的高速增长。其中的代表性上市公司是华星化工和诺普信。

5、重点公司推荐

在农药行业上市公司中，我们推荐机制优势明显和技术准备充分的华星化工、技术壁垒难以逾越的新安股份、菊酯领域遥遥领先的扬农化工，并建议对农药制剂领域正在将渠道、服务和技术优势转化为品牌优势的诺普信保持积极关注。

5.1华星化工（002018）:近看行业景气，远看优良素质

国内产品结构最合理的综合性农药企业。华星化工是国内沙蚕毒类杀虫剂翘楚，上市以来进一步建设了多个市场前景良好的高效低毒农药项目，产品覆盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大农药系列，并且技术储备十分丰富。

草甘膦领域技术优势将日益明显。华星的草甘膦生产采用IDA－双甘膦－草甘膦路线，公司掌握了双甘膦空气氧化技术，每吨草甘膦节约成本近500元。重庆项目（天然气－亚氨基二乙腈，规划总产能5万吨）预计09年上半年投产，届时产业链向上游延伸，将大幅降低生产成本，并保证关键原料的稳定供应。

机制优势明显，有望成为行业整合主导者。华星化工是民营企业，多位主要高管均持有公司股份，激励机制合理。公司的治理结构良好，管理规范，管理层具有丰富的行业经验和优秀的决策能力。在国内农药行业开始由分散走向集中之际，华星有望成为行业整合的主导者之一。

维持"强烈推荐"评级。草甘膦产能的扩张和产业链向上游延伸将令华星化工成为本轮草甘膦景气周期中的主要受益企业之一，并且在草甘膦行业景气度回归正常后仍能维持合理利润。我们维持华星化工08、09、10年的EPS为1.60、2.05和2.41元的预测，公司已踏上高成长之旅。维持"强烈推荐"的投资评级。

风险提示:草甘膦业务竞争加剧风险、原材料涨价风险。