我们判断，VE、VA价格不会象VB2、VB5一样快速上涨之后快速下跌，并且我们估计VE、VA将在较长一段时间内维持较高价格水平。

    维持这种判断的理由在于：较高的技术壁垒、投资成本、建厂周期和环保行政审批等因素导致在可预见的一段时间内，不会出现新的竞争者，现有寡头垄断格局将继续维持。

    在寡头垄断格局下，维持价格高位是各生产企业的共同利益所在。利益格局的转变促发了价格的上涨，但我们认为这次上涨只是对价格历史水平的回归，其背后隐含的是生产商从竞争向合作的转变。国外厂商DSM、BASF是市场的主导者，国内企业新和成（54.95,5.00,10.01%,吧）、浙江医药（27.46,1.24,4.73%,吧）只是价格的跟随者

    新和成、浙江医药将从VE、VA涨价中充分受益，但新和成对价格变动表现更为敏感。根据现有价格水平，我们初步估算2008、2009年EPS，新和成分别为4.73、5.46元，浙江医药分别为2.44、4.22元。

    与传统的短周期性行业公司相比，我们将VE、VA定义为长周期性行业，并且认为，长周期行业应该享有一定估值优势。出于谨慎原则，我们依然给予了20XPE的估值极限，并且建议，在新产能出现或者价格发生逆转之前，可以继续增持该类公司。

    风险提示：寡头垄断格局下，最大的风险来自于生产商对价格同盟的背叛和破坏；上游原材料涨价以及环保投入增加可能影响我们对盈利预测的判断。

    核心观点：VE、VA不会象核黄素一样快速上涨之后快速下跌

    07年7月以来，维生素重要成员VE、VA价格迅速攀升，但之前的另两个维生素产品VB2（核黄素）和VB5（D-泛酸钙）在价格爆涨之后快速下跌，使得人们普遍预期VE、VA价格也将复制他们的走势。

    我们的研究表明，在寡头垄断格局下，维持价格高位是各生产企业的共同利益所在；较高的行业技术壁垒、投资成本、建厂周期和环保行政审批周期将延长该系列产品的景气周期。

    我们判断，VE、VA不会象VB2、VB5一样快速上涨之后快速下跌；相反，两年之内，VE、VA价格很有可能维持高位水平，甚至不排除在某些刺激因素下价格水平会进一步提升的可能性。

    判断景气周期的关键特征：是否有新进入者或新增产能

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