VE VA将会长期维持景气周期

    寡头垄断格局下维持价格高位是各方共同利益所在

    从本质上来看，VE、VA依然是一个周期性行业，但由于在可预见的一段时间内新产能不会出现，我们判断价格将长期维持高位，VE、VA的景气周期将延续较长一段时间。

    最为关键的是，我们认为，价格维持高位符合现有生产者的利益，在利益一致的情况下，各方存在维持价格同盟的压力和动机，彼此之间的关系由竞争走向合作，共同维护市场稳定。

    VE、VA已经形成寡头垄断格局，但国外依然处于主导地位

    维族中VE、VA、VC为需求量最大的三个品种，VC首先通过两步发酵法完成了产业转移。上世纪末新合成和浙江医药逐渐摸索出VE、VA的化学合成工艺并规模化生产，与此同时，国外几家维生素巨头通过收购兼并，产能逐步集中到了DSM、BASF、安迪苏手中，最终形成了寡头垄断的竞争格局。

    但从产能上看，国外DSM、BASF仍占有近60%的产能，并且凭借技术实力和原料优势，处于主导地位。

    安迪苏退出引发的提价只是一个价格恢复的过程

    安迪苏生产成本压力明显高于其他企业，盈利状况一直欠佳，于2007年宣布关闭生产基地，退出该领域。在库存消化完后，短期内的供给短缺刺激了产品价格逐步走高。

    而国内产商，自2006年以来一直饱受人民币升值、原材料价格上涨和环保治理之苦，存在提价冲动和压力。在消化完库存后，尝试性提价，最终在成本和需求的共同推动下，价格一路走高。

    但对比历史走势，目前的价格远不及历史上的最高价格。自2002年DSM（罗氏维生素业务部）、BASF被宣判垄断后，VE、VA价格进入下降通道，前后经历了近10年的行业洗牌，直到安迪苏退出，价格重新进入上升通道。我们认为，这次涨价不过是一次恢复性上涨而已，还只是处于长周期的前半场。

    下游需求对价格变动不敏感性

    维生素维持身体新成代谢的重要辅助物质，有着不可替代的作用，在体内不能自身合成，又不能充分储存。作为重要的饲料添加剂，没有其他的替代物，需求刚性特征明显，尤其是VE、VA，饲料配方的细微变化均能有明显反映。例如VA，鸡饲料配方改变或减少时，小鸡脚骨骼站立无力。

    统计数据显示，全球饲料行业的产值在1万亿人民币以上，但全球的维生素销售总额不过300亿人民币，维生素在饲料的总成本中占比不超过3%，价格变动对饲料生产企业并不敏感。