VE VA将会长期维持景气周期

    从相关饲料厂家调研的情况来看，尽管维生素的价格大幅度上涨，但饲料企业均表示，没有改变配方和用量的计划，玉米和豆柏依然是他们的主要成本。

    提价符合各方利益，国内厂家只是价格的跟随者

    随着国内企业的成本优势逐步体现、技术水平日益成熟，尤其是新合成、浙江医药（27.46,1.24,4.73%,吧）掌握了重要中间体的合成技术以后，持续的价格已经不在符合DSM、BASF的利益所在，彼此之间由竞争逐步转向合作。原因有二：

    一是，DSM在04年花巨资修建了VE新的生产线，之前的价格战使得其一直亏损，公司也存在收回成本的压力；

    二是，BASF之前的业务包括原料药和预混饲料，内部之间可以相互平衡利润。但06年，公司将预混饲料这块业务高价出售给了荷兰的泰高集团（Nutreco），剥离了这块业务之后，原料药业务存在盈利压力，而维生素价格的持续低迷已经使得公司的业绩压力非常大。

    在这种格局下，ADISSEO退出市场后，DSM、BASF首先尝试性进行提价，而国内新合成、浙江医药也逐步跟随提价。而在经历过多年的价格撕杀后，提价显然也符合了各方的利益需求。

    估值：长周期行业可以享受一定估值优势

    总结：基于对VE、VA产品长期维持景气周期的判断，我们可以将这种周期现象定义为长周期行业，而相对应的，VB2、VB5则定义为短周期。

    与传统行业对比，周期差异还是相当明显。例如，新安股份（70.41,4.23,6.39%,吧）由于草甘磷的景气周期导致了业绩和股价的大幅度上涨，与此同时，我们也观察到众多企业宣布要进入这个行业，产能面临急剧扩大。

    与一般的化合物做对比，从分子结构上我们也能获得直观的判断，维生素的化学工艺显然要复杂的多，步骤也烦琐些，周期性波动更为平缓。

    这种区别，从逻辑上看，作为长周期行业公司，理论上可以享有更高的估值优势。但比较结果显示，长周期的估值优势还没有完全体现。

    总体来看，对于VE、VA的投资，我们建议两个方法：

    一是，在价格出现下降趋势、出现新产能之前，继续增持投资建议；

    二是，处于谨慎原则，以20XPE为估值极限。