有关中国最近是否需要加息的争论已经持续了一段时间，而加息能否再次作为货币政策调控的选项几无悬念。虽然建行日前发布的一份研究报告声称，不能排除央行在二季度进行不对称加息的可能，不过周小川的一句“央行不排除加息，但在加息之外，调节CPI还有很多种方式”，既含糊也明确。

当局的种种顾虑和犹豫是很明确的。对加息的力度把握不好，很可能陷入“两难”的境地:加息固然有利于抑制当前资产价格上升和物价上涨，却也可能造成更多的热钱流入，反过来推动通胀，甚至造成经济下滑的滞胀局面；不加息，则在物价继续上涨、投资仍存在较大反弹压力的情形之下，难以抑制通胀和投资过快增长。

就目前的金融调控而言，周小川所说的多种调控手段，无非调整法定准备金率、调整存贷款利率、发行央行票据、调整人民币汇率以及窗口指导等手段。然而央行金融调控空间受到国内外市场复杂因素的制约而日益收缩，舆论则一直不断呼吁其调控手段急需创新。

从调整利率上看，今年的货币紧缩和企业的盈利能力都使得继续加息的内部空间受限，股市、房市的不确定性已使得储蓄向银行大量回流，调整存款利率的必要性也很小。再考虑到美联储持续的降息，更让央行再次加息必须非常谨慎。

从人民币汇率单边升值预期上看，人民币汇率单边升值预期能否持续的问题也已开始相当令人不安，人民币单边升值的定势思维受到质疑。尤其值得注意的是，近来美元的强劲反弹走势，终于让人们开始担心人民币资产的吸引力有可能正快速降低，并促使大量热钱开始反转。因此，有一种声音认为，若此时加息，特别是对长期存款进行利率上调，或为明智选择。不仅热钱节奏可能因此改变，民众对通胀的预期也将趋于稳定。

但问题的实质在于，美元的强劲反弹走势能持续多久？另一方面，人民币继续升值的周期何时到顶？人民币单边升值预期可能发生的逆转，是否意味着我们将面临资本流动逆转的风险？这应是深为当局感到严峻和忧虑的问题。

人民币4月10日“破7”之后却又徘徊不前。这种人民币汇率升值节奏的骤然改变，显示近期人民币汇率走势可能再度到了十字路口。

人们正关注着美元反弹可能带来的风险。主流意见认为，如果美国经济温和复苏，届时美元将走强。有分析说，在前期大跌之后，只要市场认为美国金融市场接近企稳，即使美国经济尚未反弹，海外抄底资金的大量流入，也将使美元出现反弹；如果继之以随后美国经济的复苏，那么，美元中期反弹格局将由此形成。

相关阅读