叶檀：巨头打架 散户受伤

    要强调的是，上述新兴市场模式并不尽然适用于中国。中国采用冲销法回收流动性，使得市场资金在可控的范围之内；一些资本项目受到严厉管制，港股直通车被明智地及时叫停，目前通过中国香港市场向内地汇入人民币同样受到管制；中国资本市场是管制市场，股价与市盈率等成为管制的工具。在一定范围内，人民币已经成为事实上的硬通货，目前所要做的是在降低通胀压力与发展经济之间取得平衡。中国所付出的代价是，为次贷买单，应在数千亿美元之巨；通胀压力上升，延缓了国内经济结构改革的时间，有可能为了应对通胀导致计划体制与价格管制在一定程度上复归。

    国际巨头打架，结果是新兴市场下挫，当然俄罗斯等产油国仍能从中得利，金融大国也受了点儿内伤。

    国内巨头打架结果如何呢？就是大小非与机构都可能成为受益者，而中国资本市场与许多普通者可能成为买单者。大小非虽然受到限制，但变相出路极多，为大小非接盘的机构为了泄愤往下砸盘，于是融资融券等对于机构有利的风声再起。与国际间博弈结果不同，双方博弈的结果表面上是利益均沾，但在基础条件不具备的情况下，推出融资融券，不过是把左手伸进了无主资金的口袋，右手推高了资产品价格。依笔者判断，融资融券近期内不会推出，巨头之间会继续博弈，直至出台一个对机构实质性的利好政策。