2007年CBOT大豆行情回顾及2008年展望

　　三、美元贬值——长期推手

　　美元贬值对于豆类期货乃至整个全球商品市场的影响都非常深远。众所周知，包括石油在内的大部分全球商品都是以美元作为交易结算货币，美元贬值将直接导致全球商品价格的上涨。随着美国经济逐步放缓，2001年7月以来，美元汇率便进入漫漫贬值之路，美元指数从121.02的高点下降到2007年最低时的74.48，降幅高达38.5%。尤其是在2007年8月美国次贷危机爆发，美元进入加速贬值通道，使得全球商品经济“暗流”涌动。

　　1.美元贬值影响原油定价

　　美元的贬值不但抬高了油价，还深刻影响着OPEC成员国的产油政策。由于这些产油国长期以来持有大量美元资产，使得产油政策与美元汇率之间的关联密切。正是由于OPEC成员国与美元之间的微妙关联，使得此次阿布扎比会议上，尽管美国原油库存降至近两年多来的最低水平，各产油国依然表示保持石油产量不变，以利于原油期价维持在85—90美元/桶的二档区间上部。正是在这样的预期下，CBOT大豆在10月初的那一次大幅下挫后再次走稳了牛步，向着更高的箱体区间运行。

　　2.基金的“保护伞”

　　不仅如此，美元贬值还导致大量的投机资金从美国资本市场撤出，逐步进入商品期货市场寻找保值、增值的抗通胀投资渠道。2007年以来国际投机、商品基金将大豆视为被低估的一片“洼地”，不断刷新期货持仓量、净多单的历史记录。目前，国际商品和指数基金在CBOT大豆的总持仓已超过76万手，净多单超过18万手，创历史新高。

　　3.美元贬值将成为长期利多

　　此外，美元的贬值还会影响到南美豆农的种植意愿。巴西雷亚尔兑美元屡创历史新高将间接提高巴西豆农的种植成本，影响到他们扩种大豆的积极性，从而增大了全球大豆供给趋紧的预期。近两年来，美国的经常项目赤字大约占其GDP总值的8%，如果要完全消除这一巨额赤字，从理论上来讲，美元需要继续贬值超过20%甚至达到30%。而2007年以来美联储连续多次降息累计近200个基点，清楚地表明美元已经进入长期的贬值通道。因此，我们认为美元贬值将成为大豆牛市长期利多的因素。

　　四、总结

　　全球大幅减产的严峻供给形势奠定了此轮大豆牛市的根基，但之所以能造就如此空前的大牛行情，美元的加速贬值和原油的持续飙升在整个行情的演绎中提振作用非常明显。此外国际基金的做多也起到了推波助澜的作用。

　　展望2008年度，全球大豆的供应状况将有望由偏紧逐渐转向平衡，但原油易涨难跌、美元持续贬值和中国需求的看好将共同抬高大豆的底价。尤其是在上半年，如果美豆的播种面积增加低于1000万英亩，美豆的库存将不足以满足现货的流通要求，CBOT大豆的价格有望跃上1300—1500美分的价值平台。因此我们预计，2008年的CBOT大豆将整体在1100—1400美分区间内运行。大豆的牛步将越走越坚定，我们期待着豆牛续写新的神话。 （李毅）